S基金将成私募股权基金主流退出方式？

近期，中国证券投资基金业协会发布了《中国私募股权投资基金行业发展报告（2021）》。

报告显示，2020年尽管受到“新冠”疫情等不利因素影响，私募股权投资基金行业仍保持平稳增长，呈现管理人结构有所优化、行业集中度进一步提升、对战略新兴领域和中部地区的投资力度明显加大、退出形势总体向好等特点。报告展望，投资端将继续聚焦战略新兴产业投资，对ESG理念的重视程度也持续提升；头部管理人的募资前景相对乐观；私募股权投资项目退出形势有望继续向好。

募资端：募资难问题尚未明显改善

2020年，新备案私募股权基金规模6393.36亿元，同比下降11.1%；新备案私募股权基金平均管理规模0.99亿元，较上年减少0.23亿元，同比下降18.9%。

投资端：对战略新兴产业投资力度明显加大

截止至2020年末，在投本金排名前十行业中，半导体、医药生物和医疗器械与服务行业较上年末同比增速最高，分别为39.32%、27.85%和21.69%。

投资端：投早、投小、投科技趋势延续

近年来，私募股权基金为企业发展提供了宝贵资本金，拓宽了中小企业融资渠道，有力推动了供给侧结构性改革与创新发展。截止2020年末，在投中小企业项目64318个，在投本金19866.78亿元；在投高新技术企业37311个 ，在投本金16386.12亿元；在投初创科技型企业14733个，在投本金2457.53亿元。

退出端：退出形式总体向好

伴随科创板试点注册制改革工作推进，创业板改革试点注册制，创投基金减持新规发布等举措实施 ，私募股权投资行业退出环境得到了进一步优化。

2020年私募股权投资基金新增退出数量，退出本金、实际退出金额，较2019年分别同比增长18.8%、25.3%和35.9%；整体回报倍数为1.34倍。

随着注册制改革不断深化以及北京证券交易所的设立，私募股权基金在市场化的退出上更加便利。而近年热门的S基金，作为一种新的退出方式，随着私募股权一级市场发展和带动，也越来越受到市场的关注，引得国资LP纷纷布局。

9月8日，北京科创接力基金正式成立率先入场；上海国资接力基金也正在筹备之中；与此同时，广州市政府也发文表示鼓励探索设立私募股权S基金，依托广东股权交易中心设立私募股权转让平台。除去北上广，各地政府也开始重视S基金发展。今年5月，山东淄博签约成立齐信产融S基金，这也是中国首支由地级市发起设立的S基金。苏州、青岛、淄博、广州、三亚等地纷纷提出探索私募股权二级市场转让平台试点。

S基金即Secondary Fund，属于私募股权二级市场基金，主要进行私募股权投资基金权益交易。在私募股权投资基金的流动性需求下，应运而生的S基金交易，是基金份额持有人在基金清算前，实现退出的重要途径之一。

有业内人士认为，单独依赖被投企业IPO无法覆盖股权投资基金的整体退出需求，S基金试点及其交易指引也就恰逢其时。但中国S基金的发展尚处于早期阶段，其又具备专业性强、信息高度不对称等特点，要实现快速大规模发展，仍有很多问题需要解决。

新形势下如何实现基金的良性退出？不同退出路径下有哪些法律风险？S基金是否会成为私募股权基金主流退出方式？S基金投资及二手份额交易有哪些难点？不同参与主体在S基金交易中有哪些要点值得注意？

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